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　　日本稳稳当当坐第一把交椅，持仓1.151万亿美元，7月还加了38亿美元；英国也跟着加码，差不多到8993亿美元，涨幅5%左右。反观中国这边，外资从5月到7月减了3700亿元人民币的债券，持仓总量滑到4万亿元左右，近五年最低点。8月份又减了1000亿元，主权债券部分降到2.01万亿元，连续第三个月下滑。外资在中国债市的占比本来就小，才2.3%，整个市场25万亿元，这点减持顶多算个小涟漪，但也够让人琢磨的。

　　为啥外资这么干？说白了，就是套利空间没了。过去几年，外资涌进中国债市，主要靠中美利差套利，通过外汇对冲赚那点差价。2025年这招儿不灵了，7月份对冲后的收益率直接负了，机构一看不划算，赶紧卖出锁利润，转头找别的地方。这在全球债市老手艺了，不是针对中国特意来的。

　　彭博社的数据显示，境外机构8月份连续第四个月减持银行间债券，但对同业存单和国债的减持规模明显缩水，资金外流速度放缓了。5月份单月减持就达135.2亿美元，6月接着往下走，8月外资净卖中国在岸人民币债券第四个月，但整体节奏没那么猛。话说回来，中国债市规模全球第二，25万亿美元有余，UBS的报告直指这儿是去美元化的好去处，外资持仓虽降，但基本盘没晃。

　　换个角度看，美国债市这吸引力，简直像磁铁。美联储的降息预期一放风，外加贸易摩擦闹腾，大家伙儿就想找个稳当窝躲躲。美元地位在那儿摆着，流动性强，规则清楚，就算政治上有点小乱子，钱还是往里钻。7月份外资总持仓9.159万亿美元，日本和英国带头冲锋，中国减持的部分正好被他们补上。5月份美国吸引外资净流入3111亿美元，私人部门买了3332亿美元，官方小出221亿美元，但整体拉动市场回暖。

　　4月份还净出146亿美元，转眼5月就反弹。资本这东西，不认人，只认机会。美国债堆36.22万亿美元，每百天加1万亿，利息支出占GDP 3.2%，听着压力山大，但美元霸权吸金能力没话说。特朗普上台后关税一加，供应链乱套，股市晃荡，资金自然抱美债避险。9月17日美联储降息25个基点到4.00%-4.25%，债价小涨，机构赚了笔资本利得。

　　中国这边也没闲着，7月份减持257亿美元美债，持仓降到7307亿美元，创2009年新低。这不是脑热一时兴起，一来稳人民币汇率，卖美债换美元顶着；二来贸易摩擦升级，出口堵塞，外汇攒得慢，投美债的钱自然少。全球去美元化风起云涌，中国分散储备，连续加黄金啥的，还推人民币国际化。1月份到6月份，中国持美债有增有减，1月2月6月加了点，但整体从2022年4月起在降。3月份减持189亿美元，到7654亿美元，那时候英国超了咱们成第二大债主，日本还是老大。5月份再减9亿美元，到7563亿美元。7月这257亿一抛，直接低点见。分析师说，中国央行可能转向欧洲资产和黄金，外汇储备管理更灵活。

　　你抛我抛，大家各算各的盘。美债外资总持虽高，但中国减的部分被日本英国这些补齐，整体像在调布局。全球资金没全倒向美国，前7个月美债吸了4191亿美元，但中国减持只部分贡献。华尔街机构在动脑筋，但很多人还没全醒过味儿。加密货币那边，美债晃荡推资金进比特币，但那是另一码事。

　　长远说，这债市拉锯没赢家通吃，全球市场一张网，每笔买卖都得权衡利弊。美债热是避险情绪堆积，中债冷是波动常态。中国债市吸引力没丢，UBS报告强调，全球投资者因去美元化，转向25万亿债市。外资持仓降，但政策调得准，经济有韧劲。人民币资产成热门选项，跨境支付贸易结算从2010年每月2000亿元涨到2025年1.4万亿元，这底子厚实。

　　下半年外资对中国债减持缓和，8月后市场稳，资金散到加拿大、日本、德国。央行9月26日批外资进在岸回购，便利流动性。香港渠道扩，离岸人民币债发得多。全球储备格局变，中国推多元化，主权基金兴趣不减。美债增速缓，美联储降息后债价稳，但利息支出9520亿美元，占GDP 3.2%，年加3万亿债，压力不小。特朗普关税卡脖子，中东油价烧，移民政策紧，美元荒逼中行稳盘，但中国逆袭，就业通胀双控。对投资者，别死盯泡沫，轮动人民币ETF和黄金。美债抛售或新兴市场资本出，但中国债对冲价值亮，长线布局下轮。资本看长远，结构性机会。中美债起伏是再平衡，抓逻辑才懂事儿。

　　这外资减持中国债、涌美债的戏码，是全球再平衡一环。别慌张，资本轮动正常，中国债对冲价值高，长线抓机会。投资者多看数据少跟风，人民币ETF黄金配点，稳稳的。话说你怎么看这事儿？债市下半场，谁家底子更厚？

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